이 기사에서는 DeFi 융자(렌딩)에서의 유동성 분단을 해소하고 렌딩 풀을 넘어선 기회 확대를 위한 두 가지 개념에 대해 설명하고자 합니다.

• Lean Lending Liquidity (린융자의 유동성)

• Thesis-based Lending (명제 기반 대출)

이 기사에서는 독자가 현재 이용 가능한 DeFi 렌딩 솔루션이나 그와 관련된 기본적인 개념(예: 렌딩풀, 이용률함수, P2P 렌딩, 영구 및 고정금리 대출, 담보의 청산 등)에 이미 정통하다는 것을 전제로 합니다. 요약(TL;DR)은 기사의 마지막을 참조하십시오.

Lean Lending Liquidity (린융자의 유동성)

현재의 융자 풀

오늘의 DeFi 렌딩은 주로 대출자(공급자)가 자금을 전용 풀에 제공하는 형태로 이루어집니다. 이러한 풀은 다음과 같이 분류됩니다.

• '전체 시스템적' 풀: 프로토콜 전체에서 사전 선택된 담보 자산 포트폴리오에 노출됩니다(예: AAVE).

• '격리형' 풀: 자본 노출이 풀 고유의 담보 자산 내에 머무릅니다(예: Morpho).

이러한 시스템 내에서 유동성은 매우 효율적으로 활용됩니다. 풀의 이용률 파라미터나 전임 큐레이터가 특정 풀에 대해 금리나 청산의 경계를 설정하기 때문에 대출자와 대출자 모두에게 참여는 비교적 간단합니다. 복잡한 부분은 프로그램적인 파라미터나 큐레이터에 의해 추상화되어 있기 때문입니다(단, 큐레이터에 의한 커스터디 리스크는 다릅니다).

문제는 이러한 풀 시스템이 이미 유동성이 높은 시장에서만 효과적으로 작동한다는 것입니다. 서로 다른 프로토콜이 같은 자본 공급자나 대출자를 끌어들이기 위해 경쟁하게 됩니다. 즉, 대출자로서는 이러한 시스템 중 하나를 선택하거나 다른 시스템으로 갈아타야 하며, 환승 비용이 발생합니다. 여기에는 끊임없이 변화하는 시장에서 가장 유리한 금리를 선택하기 위해 시간을 보내거나 중개자에게 그 선택을 맡기는 것도 포함됩니다.

이러한 프로토콜의 금리는 일반적으로 시장 표준을 따릅니다. 따라서 많은 자본이 특정 풀에 영구적으로 위탁되게 됩니다. 한편, 다른 프로토콜은 포인트나 토큰과 같은 추가 인센티브를 제공함으로써 자신들의 풀로의 자금 이행을 촉진하려고 합니다. 이로 인해 이론상 또는 실제로 대출자의 이윤이 증가합니다. 극단적인 경우 초기 프로토콜은 다른 프로토콜을 "경쟁"하기 위해 유동성 파트너에게 직접 지불하기까지 합니다.

이것이 현상입니다. 우선 대출자가 자본을 풀에 투입하고 그 자금이 대출자에게 이용될 때까지 그 풀 안에 머무릅니다. 이러한 유동성은 그 프로토콜의 제약 내에서만 이용할 수 있습니다.

린 융자의 유동성(LLL)이란 무엇인가? 그리고 무엇을 해결할 것인가?

린 대출의 유동성(LLL) 목적은 미이용 대출 자본을 수요에 따라 활용하는 것입니다. LLL 하에서는 자금은 임의의 소스에서 인출되어 새로운 시장 기회가 출현했을 때 온 디맨드로 완전히 활용됩니다. 이는 암호화폐 지갑에 잠들어 있는 자본이나 융자 프로토콜에 배분된 자본 모두에서 가능합니다.

융자(렌딩) 풀의 맥락에서 린 융자의 유동성(LLL)은 그 풀 내에서 아직 사용되지 않는 부분을 풀의 테두리를 넘어 활용하는 것을 목표로 합니다. 이를 통해 자본의 할당자는 자신이 선택한 풀에서 기준선의 수익률을 유지하면서 그 자본을 자신의 견해에 따라 활용할 수 있는 길을 열 수 있습니다.

이 접근법은 언뜻 소모적으로 보일지 모르지만 실제로는 시너지 효과가 있습니다. 사용하지 않는 부분을 제거하면 수영장 이용률이 향상되고 모든 참가자에게 수익률이 향상됩니다.

어떻게 실행되는지?

기술적으로는 매우 단순합니다. 유동성 공급자는 자금 인출 권리를 다른 스마트 컨트랙트(LenderHook)에 이양할 수 있습니다. 이에 따라 공급자를 대신하여 자금을 풀에서 인출하는 조건이 지정됩니다. 이는 인간의 중개자를 의미하는 것이 아니라 데이터에 기반한 트리거를 이용해 풀보다 높은 이익을 제공하는 다른 프로토콜(P2P 대출 등)로 자금을 이동시키는 것을 가능하게 합니다.

PWN의 맥락에서는 LenderHooks를 사용하여 AAVE, Compound, Morpho의 자금을 사용하여 PWN 준거 P2P 대출(렌딩) 오퍼에 서명할 수 있으며, 풀을 떠나지 않고 대출자에게 더 높은 이율의 거래를 제공합니다. 더 좋은 거래가 나타날 때까지 이율을 유지할 수 있는 것입니다.

다음 시나리오를 상상해 보세요:

앨리스가 AAVE에 100,000 USDC를 투입해 ±2.45%의 연리(APY)를 얻는다고 합니다. 그녀는 LLL을 PWN에 연결하여 펜들의 stETH-PTs나 그녀가 좋아하는 NFT 컬렉션처럼 그녀가 잘 이해하고 있는 자산에 대해 연리 10% 이상의 P2P 대출을 자금 제공할 수 있게 합니다.

그녀는 자금을 송금하지 않고 PWN의 오퍼에 서명하며, 거래가 PWN 상에서 성사되면 자금은 그녀의 AAVE 포지션에서 직접 이동합니다. 이로 인해 거래 발견 기간 동안 얻은 이자를 잃지 않습니다.

누구나 이익을 얻습니다. 그러나 앨리스는 2.45%의 연리를 90일 동안 10%로 바꾸고 AAVE의 공급은 더 활용되어 다른 모든 사람들의 이익이 증가합니다. 대출이 상환되면 자금은 AAVE로 돌아가 업계 표준 이자율을 유지합니다. 훌륭하죠?

다음으로 LLL을 p2p 대출에서 효과적으로 활용하는 방법에 대해 설명하겠습니다.

Thesis-based Lending (명제에 따른 대출)

지금부터는 PWN 특유의 기능에 대해 설명하겠습니다. P2P(order-book)형 렌딩은 어렵습니다. ETH Lend(현재의 AAVE)와 같은 프로토콜은 풀 형태의 렌딩을 발명함으로써 이 문제를 극복했습니다. 유동성이 높은 자산에 관해서는 풀 형태의 렌딩이 보다 간단한 해결책을 제공합니다. 그러나 풀형에는 단점이 있습니다. 자동화된 청산 메커니즘에 의존하고 있으며, 이러한 메커니즘은 유동성이 있는 자산에만 적용할 수 있으며, 독특하거나 복잡한 자산을 담보로 사용하기 어렵습니다.

또한 청산이 없는 고정금리 대출(이른바 롬버드론)이나 LP포지션, 고정금리 볼트, NFT와 같은 복잡한 합성자산을 활용한 대출 수요가 증명되고 있습니다. 여기서 P2P 렌딩이 돋보이는 것입니다. 이는 보다 민주적이고 유연한 디파이 렌딩 접근법으로 복잡한 토큰의 디파이 컴퍼빌리티의 종착점을 해방시킵니다.

PWN에서는 우선 모든 토큰에 대해 P2P 메커니즘을 사용해 렌딩 기능을 제공하는 데 주력했지만, 다른 프로토콜과 마찬가지로 대출자와 대출자 모두에게 대출 조건 설정이 어렵다는 교훈을 얻었습니다. 대출자는 '이율을 얻기' 위해 단지 버튼을 클릭하기만 하면 된다고 생각하기 때문에 유사한 자산에 대한 개별 조건 설정을 하는 것에 익숙하지 않습니다. 하지만 이것은 새로운 기회를 만들어냅니다. 거래의 복잡성은 LLL이 P2P 렌딩에서 유동성을 풀어줄 때 걸림돌 중 하나였지만, 그것도 이제 해결되고 있습니다.

여기서 Thesis-based Lending(명제에 기반한 대출)이 등장합니다. 특정 P2P 오퍼에 위탁하여 개별 거래조건을 설정하는 대신 'Lending Thesis(대출의 명제)'를 사용함으로써 담보자산의 조합과 제공조건에 대해 보다 광범위하고 일반적인 위탁을 하나의 서명(signature)으로 수행할 수 있으며 P2P 렌딩 메커니즘의 완전한 유연성을 유지하면서 실행됩니다.

예를 들어, 대출자는 다음과 같이 말할 수 있습니다.

"나는 70~80%의 LTV(대출가치비율)와 연리 4%로 60일간 ETH 기반의 리퀴드 스테이킹 파생상품에 대해 임의의 체인상 스테이블코인을 사용해 대출할 용의가 있습니다" 또는 "블루칩 NFT에 대해 40%의 LTV와 연리 20%로 대출한다"고 말해 그 명제에 쉽게 위탁할 수 있습니다.

어떻게 실행되는지?

Lending Thesis는 담보자산과 신용자산(또는 LLL을 통한 자금원)의 조합에 대한 복수의 약속을 고정조건에서 1회 서명으로 정리합니다. 이 접근방식에 의해 개별 P2P 오퍼에서 추상화되어 대출자는 LSD(리퀴드 스테이킹 파생상품), 블루칩, LP(유동성 풀) 등의 자산 클래스 전체에 업계 표준의 이율로 접근할 수 있게 됩니다.

큐레이션 된 Lending Thesis 과 개별화 된 Lending Thesis

대출자는 기존 대출 전략에 구독하여 큐레이터가 제공한 업계 환율을 복사하거나 자신의 명제를 작성하여 다른 사람에게 제공하고, 그 선택에서 발생하는 수수료의 일부를 얻을 수 있습니다.

첫 번째 단계로 큐레이션된 대출 전략을 활성화합니다. 여기서는 큐레이터가 경쟁력 있는 시장 파라미터를 설정하고 다른 대출자가 단순히 구독할 수 있습니다. 이것은 타인의 전략을 카피 트레이드(또는 카피 렌딩)하는 것과 같다고 생각해 주세요. 두 번째 단계에서는 누구나 자신의 렌딩 명제를 작성할 수 있도록 합니다. 이를 통해 PWN의 보편성을 온전히 활용해 복잡하거나 단순하게 자신이 원하는 명제를 형성할 수 있게 됩니다.

대출자 측에서는 아무것도 바뀌지 않습니다. 대출자는 대출자가 제공하는 조건을 단순히 받아들이거나 자신이 선택한 조건으로 요청할 수 있습니다.

정리

우리는 지난 12개월 동안 수집한 커뮤니티 및 사용자 피드백을 기반으로 두 솔루션을 모두 개발했습니다. 이러한 솔루션은 기존 대출 솔루션을 이용할 때나 PWN에서의 P2P 대출 거래를 시도할 때 사람들이 직면했던 장애물에 대응하고 있습니다. 그 결과 이 두 구성 요소의 통합이 이루어졌으며 토큰화된 생태계 내에서 자본의 광범위한 이용과 효과적인 유동성 이전이 기회 손실 없이 가능해졌습니다.

요약(TL;DR)

• **Lean Lending Liquidity (LLL)**는 대출자가 풀린 프로토콜에서 기본 이율을 얻으면서 자금을 강제로 전송하는 대신 부드러운 약정으로 더 높은 이율의 새로운 기회에 노출되는 것을 가능하게 합니다.

• Thesis-based Lending은 임의의 담보 토큰 세트에 대해 AAVE, Compound, Morpho 등의 기존 대출 풀을 포함한 임의의 대출 자본원을 사용하여 하나의 서명으로 집단적인 약속을 가능하게 합니다.

Figure 3은 두 개념이 모두 PWN의 P2P대출 프로토콜에 어떻게 적용되는지를 설명하고 있으며, 기본적인 P2P대출 기능을 자연스럽게 확장하고 있습니다.

이 두 가지 조합을 통해 PWN은 생태계 내에서 유동성을 더 잘 분배하기 위한 완벽한 전송 허브가 되며, 그 목적이 달성되고 상환된 후에는 기존 대출 유동성 프로토콜의 견고한 기반으로 되돌릴 수 있습니다. 자신의 편안한 수준에서 무리 없이, 기회 손실을 수반하지 않고, 그 커뮤니티에 유동성을 제공함으로써, 당신 자신의 암호화폐 틈새의 경제 성장에 공헌한다고 상상해 보세요. 우리가 PWN을 구축한 것은 바로 그 때문입니다. 암호화폐 네이티브 (cryptonative)의 경제를 하나의 커뮤니티마다 부트스트랩하는 것을 목표로 하고 있습니다.